En septembre 2026, Ocean Merchant Industrial Partners a cree Acqua Holding en acquerant 100 pour cent de ZAC srl de Soresina (Cremone) et en l'integrant a Puro Water Technology de Traversetolo (Parme), une societe dont le sponsor avait pris le controle fin 2024 via son precedent club deal OMH7. L'operation a ete financee par Banco BPM et les familles fondatrices ont reinvesti pour une part minoritaire tout en conservant la gestion operationnelle. Il en resulte un nouveau pole italien du traitement des eaux industrielles, construit de la maniere dont le secteur de l'eau du pays grandit reellement, par des combinaisons mid-market disciplinees plutot que par une seule acquisition spectaculaire. Pour un public qui suit le recoupement entre l'eau et le capital prive, cette operation est l'illustration la plus nette d'une these qui oriente la creation de valeur dans le secteur.
L'operation : deux specialistes deviennent une plateforme
La transaction s'est bouclee via OMH8, le dernier vehicule de club deal d'Ocean Merchant Industrial Partners. ZAC srl apporte la composanterie de process en acier inoxydable, et Puro Water Technology apporte le traitement des eaux industrielles, deux savoir-faire complementaires qui, ensemble, servent des clients dans l'agroalimentaire, le lait, la pharmacie, la chimie et la cosmetique. Banco BPM a fourni le financement de l'acquisition, Ocean Merchant Corporate Finance a conseille le volet corporate finance et M&A, et Sani Zangrando a traite les aspects juridiques. Le detail structurel le plus important tient a l'actionnariat : les fondateurs ont reinvesti pour une position minoritaire et conserve le controle operationnel quotidien, un choix qui maintient le savoir technique et les relations clients au sein du groupe au lieu de les laisser partir au closing.
Consolider sans megadeal
La carte italienne de l'eau est notoirement fragmentee, avec des centaines d'ateliers specialises d'ingenierie et de traitement qui atteignent rarement seuls une echelle nationale. Acqua Holding montre la voie alternative : un sponsor agrege deux specialistes regionaux en une plateforme capable de faire du cross-selling, de standardiser les achats et de soumissionner a des contrats industriels plus importants. Le contexte de marche soutient cette approche. BeBeez a compte 322 operations de private capital en Italie au premier semestre 2026, signe que l'appetit mid-market reste actif meme dans un environnement selectif, tandis qu'AIFI a decrit les infrastructures comme une vraie opportunite conditionnee a la certitude reglementaire et politique. Dans un segment fragmente et gourmand en capex, la valeur vient de l'integration operationnelle plutot que de l'ingenierie financiere, et le controle conserve par les fondateurs est le mecanisme qui protege cette integration pendant les premieres annees de detention.
La structure de capital derriere les canalisations
Un club deal finance par Banco BPM se situe a une extremite d'une histoire de formation de capital bien plus large, aujourd'hui visible dans tout le secteur de l'eau europeen. La Banque europeenne d'investissement a rehausse son Water Resilience Programme, jusqu'a mobiliser environ 40 milliards d'euros d'investissements dans l'eau a l'echelle mondiale sur trois ans, et a rejoint la coalition Water Forward avec l'engagement d'aider a assurer la securite de l'eau pour 300 millions de personnes d'ici 2030. Les acteurs cotes achetent aussi : Acea a finalise l'acquisition de la plateforme de smart water Aquanexa pour une valeur d'entreprise d'environ 205 millions d'euros, face a environ 30 millions d'euros d'EBITDA pro-forma 2025. Au-dessus du secteur, la dry powder infrastructure continue de se composer, KKR ayant cloture le 3 aout 2026 son plus grand fonds d'infrastructure a 19,2 milliards de dollars. L'operation Acqua Holding est l'etage mid-market de cette meme pyramide, ou ce sont la dette bancaire et l'equity des fondateurs, et non les cheques des megafonds, qui realisent l'agregation.
De l'acier et des tuyaux au process et aux donnees
La combinaison indique aussi ou se deplace l'avantage competitif au sein de l'eau. Le materiel physique compte encore, mais la marge durable vient de plus en plus de la capacite de process et de la couche de donnees et de capteurs qui reduit les pertes et releve les rendements regules. L'achat d'Aquanexa par Acea etait un pari precisement sur cette couche numerique, et une plateforme comme Acqua Holding sera jugee dans le temps sur sa capacite a passer de la vente de composants a la vente de resultats de process ingenieries et supervises. La reglementation ajoute un vent porteur. La directive refondue sur le traitement des eaux urbaines residuaires introduit des obligations de traitement quaternaire et sur les micropolluants qui imposent des capex de traitement a toute la base industrielle servie par ces societes. Pour un operateur mid-market, l'atout pratique est la prime de certitude decrite par AIFI : la capacite a livrer une ingenierie et une conformite fiables pendant que les acheteurs plus grands attendent que les cadres tarifaires et d'autorisation se stabilisent.